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    日本，欢迎重返常规经济世界。日本央行（BoJ）2006年7月14日决定，将主要利率从零上调至0.25％。这一决定使日本央行6年来首次像美国、欧元区和英国央行一样，拥有了上调或下调利率的选择。

　　并非所有人都预期，日本央行在近期还会再次放松货币政策。恰恰相反。对于日本而言，零利率政策的结束，标志着它已真正、完全地告别了资产价格节节下降和通货紧缩的“失落的10年”。但对于紧张不安的全球投资者来说，主要问题在于，日本回归经济适度扩张和正统货币政策，是否会暴露大得难以持久的全球贸易失衡的脆弱性。

　　这种失衡在一定程度上是建立在资金低廉的基础上的。由于全球各大央行目前都在收紧货币政策，因而日本央行提高利率的速度更加事关重大。

　　日本央行的政策声明相对温和——“利率极低时期之后的宽松货币环境，很可能会维持一段时间”，金融市场对于这一受到密切追踪的举措反应平静。投资者从容应对了此次利率调整。

　　然而，总部位于伦敦的咨询机构——资本经济（Capital Economics）的朱利安·杰瑟普（Julian Jessop）却认为，市场低估了日本持续多次加息的机率。他援引美联储（Fed）和欧洲央行（ECB）的情况作为比较，两者分别从1％和2％的低利率开始收紧货币政策。

　　他表示：“美联储在加息周期开始的时候，也使用过类似的措辞，但没有阻止美元利率一路升至5.25％。”

　　日本进一步调升利率，可能会鼓励日本投资者将其资金投资于国内，而非海外。其危险在于，这可能导致日元走高，同时由于需求降低，外国资产的价格可能下降。对美国资产投资的减少，可能导致美国房地产泡沫破裂，并使消费拉动的增长限于停顿，进而使全球经济都受到不利影响。

　　高盛（Goldman Sachs）全球经济研究主管吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）表示：“鉴于日本扮演的‘全球储蓄者’角色，如果日本央行的加息幅度超出我们的预期，其后果将比美联储或欧洲央行的同样举措更令人担忧。幸运的是，日本央行此举的迹象表明，它充分认识到了这种风险。在全球三大央行中，日本央行是关键，因为日本在全球风险交易中的介入程度更深。”

　　日本央行在3月份发出了零利率政策即将结束的信号之后不久，参与所谓利差交易（carry trade）——投资者以低廉的成本借入日元等货币，投资于其它地区收益率较高的外国资产——的对冲基金和其它投资者，就开始减少参与某些较为流行的利差交易了。其结果是，从新西兰到冰岛，一些高收益率货币纷纷走低。

责任编辑：米阳