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欧美日货币宽松或走向长期化

欧美以及日本等国实施的大规模货币宽松2014年似乎将延续下去。这是因为这些国家的物价上涨率仅为1％左右，距离作为世界标准的“2％”的目标依然遥远。在通货膨胀压力难以加剧的背景下，欧美日的中央银行正在加强重视货币宽松的鸽派色彩。有观点指出这将推高股价等资产价格，另一方面，也易于产生金融市场混乱等副作用。这可能成为导致世界经济动荡的因素。

比较各中央银行重视的物价指数可以发现，从2013年11月的物价上涨率来看，日本已经提高至1.2％，接近美国的1.1％、欧元区的0.9％。但均大幅低于目标。据经济合作与发展组织（OECD）估算，欧美处于与1997年金融危机后日本相同的供应过剩状态，因此物价很难上涨。

日本银行（央银）行长黑田东彦反复强调称，在物价上涨率达到2％、“趋于稳定之前”将推行大胆的货币宽松。这暗示出，日本银行在实现“2年左右里使物价上涨2％”这一承诺之后，有可能仍将继续目前的货币宽松。

如果“2年上涨2％”这一物价上涨目标的达成变得困难，将不惜实施新一轮货币宽松。日本银行目前认为，2014年4月实施消费税增税后，日本经济仍将保持高于潜在增长率的经济增速。而市场很多观点认为，受消费税增税的影响，日本银行对经济和物价的预期将趋于下滑，进而将启动新的货币宽松。

美国联邦储备委员会（FRB）将自2014年1月起缩减量化宽松，但明确发出了“不会很快提高利率”的信号。

美联储已经表示，只要存在物价上涨率低于2％的预期，就将维持实际零利率政策。FRB下一届主席耶伦提出的货币政策原则是，为了促进失业率下降，即使物价上涨率暂时超过2％，仍将维持货币宽松。

在欧元区通货紧缩风险仍令人担忧的背景下，市场对欧洲中央银行（ECB）的关注是“接下来的动作”。目前已经浮出水面的手段包括，提供面向银行的长期资金以及采取“负利率”政策等。所谓“负利率”政策，是指如果金融机构不向企业提供融资而将资金存在欧洲央行就将被收取手续费。

剩余资金或搅乱新兴市场国经济

如果日美欧的货币宽松政策走向长期化，眼下金融市场很可能继续呈现令人安心的环境，这是因为货币宽松对股价等资产价格构成支持。但是发达国家实体经济的恢复速度依然缓慢。另外大量的宽松资金还可能导致新兴经济体的经济陷入不稳定。

在日本，日经平均指数已恢复至2008年秋季雷曼危机前的水平，另一方面被采用为指数的225家企业的合计销售额却比08年减少了约10%。美国方面也是一样，S＆P500上涨至08年的2倍以上，而被采样企业的合计销售额却仅仅增长了6%左右。

货币宽松所释放的剩余资金此前也成为扰乱全球金融市场的主要原因。日本综合研究所副理事长汤元健治表示“由于量化宽松具有使股价等资产价格上涨的特性，如果对量化宽松的依赖程度加强，则会带来过度的反作用和副作用”。2014年如何避免市场过热将成为关注的焦点。

另外，美国量化宽松的缩减能否顺利进行也成为课题。虽然不会很快提高利率，不过有担忧认为，随着“量”的实际缩小将动摇“货币宽松长期化→股价上涨”的构图，继而动摇金融市场。

尤其是依赖宽松资金流入、经常项目持续赤字的新兴市场国将面临货币贬值的问题。在巴西和印度等存在经常项目赤字和高通胀问题的国家，货币贬值将通过进口产品价格上涨的形式加速物价上涨。为了控制物价，将不得不提高利率，哪怕以牺牲经济发展为代价，这样的国家很可能相继出现。

文章来源：日经中文网

转载时间：2013年1月3日

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