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    日本央行将于北京时间2009年12月18日公布利率决议，市场普遍预计，日本央行会将基准利率维持在0.1％的记录低点。会上央行或会讨论，面临来自政府的压力，明年初央行放松货币政策的操作还有什么可选项。因通缩侵蚀需求，日本政府担忧经济退回衰退。

　　两周前日本央行召开紧急会议推出一项新的融资举措，从而缓解了肩头来自日本政府的压力，因而本周央行有望不再推出任何新的政策举措。且周五十有八九会维持政策利率在0.1％不变。

　　若日元急涨或日股暴跌，且程度足以严重打击市场人气，或可刺激日本央行周五进一步放宽货币政策，但这种可能性微乎其微。

极有可能维持利率不变，料无新举措出台

　　日本央行总裁白川方明将新的融资操作，称之为某种形式的量化宽松政策。

　　日本央行以0.1％的利率提供规模达10万亿(兆)日元的三个月融资，确实压低了货币市场利率。三个月日元东京银行间拆放款利率(TIBOR)从11月底的0.51％左右，降至0.46上下。

　　日本央行认为上述操作是压低短期利率的有力工具，且希望在推行进一步的放宽货币政策前，尽量使用这一工具。

　　尽管日本央行不太可能调整仅仅两周前施行的操作，但若经济逊于日本央行的预估，则明年初扩大这一操作或是备选方案。

　　若日本央行希望压低短期利率，其或将融资规模扩大至10万亿日元以上，或将贷款期限从三个月延长至六个月。

　　市场反应：周五市场不太可能有反应。但不论是本周或明年初，关于日本央行或扩大融资操作的暗示，将对较长期的货币市场利率和公债收益率施加一些下行压力。

不太可能强化宽松政策的承诺

　　日本央行目前坚持对于明年经济温和复苏的预估，但并不持乐观看法。央行最近一次短观调查显示，大型制造商对资本支出计划进行了创纪录的削减，尤为引起央行官员的担忧。

　　央行现在认为，已向市场传递出足够清楚的讯息，即只要有必要，仍将尽可能长时间地维持低利率，但从政府的言辞判断，这一立场似乎远不足以使政府安心。

　　若政府重新逼迫央行推出新的措施，央行可能不得不作出更具体的政策承诺，可能与美联储(FED)有关在较长一段时期内维持低利率的承诺相仿。

　　这种可能性在明年1月或增加，届时日本央行将检视其长期经济和物价预估。

　　市场反应：较长期货币市场利率和债券收益率(殖利率)或下跌，因投资者将该举措解读为显示日本央行决意维持宽松的货币环境。

购买更多公债，重回零利率的可能性极低

　　若市场突然受到严重的冲击，将使日本央行有理由采取更严厉的行动。除此以外，央行将寻求对其政策有所保留，以防未来几年的通缩令经济状况恶化。

　　关于日本债务规模膨胀的担忧已经在推高政府公债收益率。若明年公债收益率继续走高，日本央行或需提高目前每年为21。6万亿(兆)日元(2，436亿美元)的公债购买计划。

　　但央行官员表示，政府首先需确定一个明确而可信的财政目标，以消除投资者的疑虑。

　　一些投资者臆测日本央行可能最终选择把隔夜拆款利率目标下调至零，或是允许利率因其巨量资金供给而降至零。但这在目前不太可能，因日本央行对将利率从0.1％调降至零的微小变动有无政策效力表示怀疑，暗示这样做顶多只有象征性意义。

　　市场反应：增加公债购买或压低较长期公债收益率曲线。但若央行坚持其目前偏重于购买即将到期公债的立场，此举的效果料不会持久。

责任编辑：雪莉