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    20世纪90年代以来，日本国内物价持续下落。到2001年3月日本内阁政府在“月例经济报告”中宣布日本经济进入滞涨期。这样的物价持续下落，在经济合作组织OECD的主要成员国中只有日本。此时，恰逢力主改革的小泉政权上台，推行了一系列改革措施。从今年3月的经济指标来看，日本止住了经济滑坡，究其原因，近年来政治、经济等多方面的改革功不可没。尤其是政府、银行及企业多方参与的金融方面的改革值得关注，我国有些情况与日本大体类似，如经济轻微滞涨、银行不良债权“越清理越多”等。日本的做法成功也罢，失败也罢，至少可以给我们的金融改革添一个思路、一分思考。

　　
1 调整零利率政策

　　为了摆脱经济滞涨困境，日本中央银行于1999年初开始执行零利率政策。此政策实施后，虽在一定程度上取得了景气恢复的预期效果，但也招致了民众的不满。因此2000年8月日本政府决定解除零利率政策，取消低息诱导。日本的个人(家庭)拥有金融资产1400兆日元，其中大约一半为银行存款和邮政储蓄存款。如果银行利率提高1％，家庭可支配所得就会增加7兆日元。然而，提高利率也会招致相反的结果，如住宅贷款、消费贷款被冷落；企业利息负担加重；银行的不良债权清理工作更加困难；日元升值而造成出口减少；股票及土地价格难以回升等等。基于以上理由，日本政府从2001年3月开始将金融政策运营的目标从“利率”控制转向了“量”的控制。例如将在中央银行存款账户上的余额增加1兆日元，使其由4兆日元增至5兆日元。在金融市场上，特定的利率应该与特定的资金供给相适应，日本政府的这种政策转换，实际是把利率控制和量的控制放在同等重要的位置。

　　
2 推行储蓄赔付制

　　日本政府的另一令人瞩目的金融改革措施是从2002年4月开始实施储蓄赔付制。储蓄赔付英语为De-posit Payoff。确切的含义是：某金融机构一旦破产，每一储户的存款在一定金额范围内将受到保护，超出部分则有可能分文不得。日本的储蓄赔付规定的一定范围，指的是以一千万日元的本金及其利息为限。储蓄赔付制度的主要好处是强化储户对金融机构的选择，促进金融机构间的竞争。服务质量好、效率高且信用好的银行倒闭的概率低，储户会增加，该银行的资金就充足。

　　
3 消灭银行（股份）不良资产

　　2001年初，日本的银行自有资本为36兆日元，而持有股票却为46兆(账面价值)日元。这说明有些债务要靠股份收入来偿还，即高出自有资本的10兆日元是还账用的。而这10兆日元的股票连同其他股票随股市的动荡而变化，即银行面临偿债风险以及资本减少的风险。

　　为消除这一风险日本政府设立了买进银行持有股票的机构。准备用3年时间消除这10兆日元，并且此机构预计存续5年便可以结束它的使命。

　　这首先要从互相持股方面入手。银行间互相持股是日本银行业的一大特征，2001年初银行间互相持股率达到40％以上，使其资产空洞化的同时与证券市场的关联性过强．即其价值与证券市场联动。克服这种风险的办法就是减少互相持股。然而，大量股票抛向市场将引起股价暴跌，损坏银行形象甚至导致银行破产。互相消账会减少资产负债表的权益部分，这与会计的基本原则相悖，且因互相持股形式的多样化(如多家银行间相互持股)而不易进行。为此，日本政府设立特殊买进机构对这部分股票进行买进，支持银行消灭互相持股的改革。

　　
4 解决不良债权并且防范于未然

　　日本的金融机构的不良债权截至 2000年9月，总计为32．7兆日元，日本政府准备花两年时间清理主要银行的24兆日元不良债权，而清理期间新增不良资产的处理准备花3年时间。日本金融机构中的(对企业贷款)债权被分成5个等级，其中仅“需要注意债权”部分一般被认为是发生不良债权的根源，约有510兆日元，数量是很大的。管理好这一部分是杜绝不良债权的关键，日本政府在清理已发生不良债权的同时针对这一部分也采取了措施。

　　从政府的角度讲，(1)对于买进不良债权的机构给予支持(减税等)；(2)国有银行不良债权的放弃；(3)将公有资金注入不良债权多的银行，以补充银行的自有资本；(4)改革企业会计准则，打破历史成本(原价)原则，向时价会计原则的转化，使隐含亏损表面化，从而银行得以正确评价企业资产价值，减少贷出对象企业不良资产的出现机会。

　　从银行的角度讲，(1)四大银行集团重组，包括三井住友、三菱东京、UFJ、MIZIHO(惠穗)5；(2)由于银行业务的电子化、金融集团间联网化，实现了存取业务自助化(自动存取款机)，再加上24小时店的普及，使得银行的很多业务下放到零售业；(3)自主增加准备金以防不良债权及资产评价减值；(4)卖出不良债权以降低损失。从企业的角度讲，(1)不良企业的经营 (业务方向)战略转化；(2)引进外资分散风险；(3)企业并购与分立M&A已作为企业成长的主要手法，企业重组及卖出亏损部门视为减少成本，增加竞争力的关键；(4)企业办银行，如伊藤洋华堂、索尼集团公司、雅虎软件公司以及丰田集团公司等都成立了对外开展业务的银行，这也体现了政府加大金融业竞争力度的主旨。

　　
5 消除新增不良资产的代价

　　国际结算银行BIS规定银行的自有资本不得低于8％，即如果低于 8％就意味着该银行失去了国际结算业务资格。

　　日本现在的银行自有资本比率为 9％，接近边缘，要保住国际结算业务就要花大力气扩充自有资本比例。其途径有三条：一是直接向银行注入公有资金，加大自有资本量；二是偿还债务缩小负债比重，从而扩大自有资本比例；三是削减不良资产或收回投资偿还债务，从而扩大自有资本比例。但是无论哪种途径，新的不良资产仍在产生，消除不良资产的代价主要是公有资金注入量；而通过计算可以得出每增加1份不良资产就要付出 12．5倍(=1／0．08)的投入代价 (注入公有资金或者还债等)。

　　虽然根据拥有资产种类该公式的分母可以微调，有可能减少风险资产的分母而达到8％的标准；但是作为消除不良债权的主要途径公有资金注入时，其代价是不言而喻的。

　　日本政府的金融改革措施虽然没有全部完成，但是有些已初见端倪，已可作为评判与借鉴之素材。日本金融业及企业的配套改革行为也多数走在我们前面，值得我们学习。　

责任编辑：米阳