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    2002年日本经济虽然略有复苏，但通货紧缩趋势进一步加剧，不良债权数额增长，资金大量外流，导致股票市场下跌惨重。伴随着9.11以来美国和世界经济前景不确定性的增加，日本证券公司面临着异常严峻的业务环境。不过，根据2002年11月底野村、大和、日兴证券公司公布的2002－2003财年中期业绩，三大公司却均已实现扭亏为盈。在弱市中能够取得如此佳绩，主要归功于机构及管理制度改革对费用的成功削减。

　　
三大券商扭亏为盈

　　2002年日本股市持续低迷。2月至5月，随着日本经济的复苏和出口的增长，日本股票市场略有回升，最高曾达到12081点，但是自6月以来，受通货紧缩加剧以及政府清理不良债权改革加快的影响，日本股市阴跌不止，其中10月10日曾下探至8197.22点，创19年以来的新低。

　　由于2002－2003财年中报涵盖2002年的主要经营区间（4月1日至9月30日），基本能反映日本券商本年度经营状况，我们可以通过考察其营运表现来分析公司的弱市应对策略。数据显示，三大证券公司除了大和证券营业收入较上年同期增长4.8％之外，其余2家都有大幅下降。虽然收入总体下降，净利润却实现增长。野村、大和、日兴分别实现净利润1310.70、72.20和56.47亿日元，均已扭亏为盈；每股收益分别为66.68、5.23及3.05日元，较去年同期的每股亏损－39.66、－99.05及－7.66日元均有较大增长。野村证券一枝独秀，仍然排在三大券商之首。就历史变动来看，野村证券自2002年3月的2001财年年度结算就实现了盈利，大和证券和日兴证券直到2002年中期才摆脱亏损。

　　资产规模方面，三大证券公司均实现了规模扩张。从总资产来看，截至2002年9月底，野村、大和、日兴三家证券公司资产规模分别为18.96、9.34和5.84万亿日元，分别比去年同期增长了6.79％、11.14％和32.15％。其中，日兴证券资产规模增长了近三分之一。从净资产来看，三家证券公司所有者权益分别为1.73、0.56、0.68万亿日元，野村证券剧增了27.38％，大和证券微增1.52％，而日兴证券下降了6.59％。

　　野村证券业绩受控股公司改组及会计政策调整影响较大，如果扣除控股公司改组产生的变动，野村证券去年实际中期净收入并非下降38.5％，而是增长了9.3％；无息费用下降28.6％，而非58.3％。同时，净利润也因会计政策的调整而大幅增长，扣除对公司合并中的负商誉进行一次性摊销的会计调整影响，2002年中期实际净利润212.71亿日元，每股收益为10.82日元。

　　
成本控制功不可没

　　三大证券公司之所以在市场环境艰难、业务增长较少甚至大幅下降的情况下能够实现盈利，关键在于对于成本费用的成功控制。2002年中期，三大证券公司费用均有不同程度的下降，野村、日兴与大和证券的免息费用分别下降了58.4％、10％、7％。其中，野村证券费用削减对利润的促进作用最为突出：在总收入下降44.4％的情况下，由于利息费用和免息费用分别下降了53％和58.4％，从而使公司税前利润由亏损转为盈利。

　　费用成本的降低主要归功于管理效率的提高。2002年，三大公司对公司的组织结构调整和管理制度进行了一系列的改革，有效地提高了管理效率，降低了成本费用。

　　首先，进行控股公司的改造，提高管理效率。2001年10月1日，野村证券与日兴证券进行了控股公司改革，总公司改组为专门负责资本运营和战略管理的控股公司，具体业务由下属证券子公司执行。在此之前，大和证券已于1998年4月完成了控股公司的改革。在控股公司模式下，控股公司不从事具体业务，能够专注于集团战略的制定和资源的调整，从而提高管理的效率，子公司通过业务专业化也能够提高经营效率；通过资本运作的方式进行业务部门的调整和设置，具有低成本、高效率的特点；控股公司模式还能够达到合理避税的效果，有效降低了整个集团的纳税成本。

　　其次，将管理资源向核心业务集中，收缩非核心业务，提高公司核心竞争能力。三大证券公司的经营宗旨都明确表明，要将管理资源集中于证券及相关业务。野村证券自2001年10月将业务部门整合为国内零售、全球批发以及资产管理三大部门，根据服务对象进行业务整合，提高经营效率。日兴证券将商业银行及抵押贷款等非核心业务出售，虽然造成60亿日元的营业外损失，但提高了集团的资源配置效率，增强了核心业务的竞争力。

　　最后，加强公司治理结构建设，提高管理的透明度。2002年，各大证券公司纷纷加强公司治理结构的建设，增强管理的透明度，提高管理效率。野村证券聘请了2名外部董事，并设立了有外部董事参加的薪酬委员会和审计委员会，用以提升公司治理的透明度。设立了战略管理委员会（SMC）及其咨询委员会，统一负责集团的战略制订和管理。

　　通过改革，日本证券公司不仅提高了管理效率，有效降低成本，在弱市中实现盈利，而且还增强了日本证券公司的竞争力，为其未来发展奠定了良好的制度基础。

责任编辑：米阳